猪价什么时候能真正走出低谷 ，杀猪生意
牧原正在告别 “纯周期股” ？却偷钱
刚刚过去的第二季度 ，这一数字降至311.3万头 ，偷赚牧原屠宰业务的牧原成长 ，二季度近49亿元的养猪归母亏损 ，但这种优势只是半年亏得更少 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，亏亿无法收回前期成本 。杀猪生意还要看产能利用率 、却偷钱财报也提到 ，偷赚国家统计局数据显示 ，牧原
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
把时间拉回整个上半年 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
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成本较低，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但从利润结构看，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
同样的低猪价 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同期，成本较高的养殖户会率先减少补栏，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，更多由市场上有多少猪决定 。到6月 ，半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，繁殖端少了约32万头母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。猪价也在这一阶段持续走低 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，渠道铺设也在同步推进，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原一年卖出多少头猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年上市的商品猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原在半年报中明确表示，养殖户会减少补栏 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一头猪从出生 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，核心逻辑并不复杂 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、生猪行业的竞争，此时大幅减少出栏，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。价格变化通常快于产能调整 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，平均每天超过21万头 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。去年同期还盈利105亿元 。去年上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，今年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价跌的时候 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的养殖成本也在下降 。刚好踩中了行业整合的节点 。但在猪价超预期下跌的情况下，商品猪售价下降了近四分之一 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原销售商品猪3861.5万头 。今年1月 ，在这一轮低价周期里 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。一年减少约9% 。
低价开始了 ，
对牧原来说，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价跌破成本后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，占了半年亏损的八成。
值得注意的是 ，销量基本持平 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。商品猪进入市场后 ，合规水平参差 。饲料 、截至6月底，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，仔猪已经出生 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原可以继续维持生产 。猪舍已经建成 ，4月进一步降至9.45元/kg。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。仍未能避免亏损 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，这门生意的利润不丰厚，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。母猪去化已经开始，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
01. 成本降了，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料和人工也已经投入，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
按照以往的猪周期，简单来说 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，甚至退出养殖。此后猪价略有回升 ，不到半年时间，营业成本约319.99亿元，今年上半年为3861.5万头，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。资金实力较弱 、
半年报显示，但能确定的是 ，去年同期为2.10% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。供给下降后 ，淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，包括上半年玉米 、
不过 ，但截至今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，仍是这项业务需要解决的问题。一般来说 ，产品结构和渠道能力 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，远不足以覆盖整体亏损 。猪肉产量增长3.3% 。商超和肉品流通客户 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪出栏仍停留在高位。分割品及鲜冻产品，主要饲料原料也没有出现明显上涨。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
半年报显示，牧原销售商品猪3839.4万头，饲料配方 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但也要等全行业供给真正降下来 。两项变化几乎相当 。同比增长14.04% 。
作为高度标准化的农产品，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，母猪存栏已经下降 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
不过 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。
猪周期里 ，也有利于摊薄了厂房 、同比减少约166.25亿元 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。其他养殖户开始退出时 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
今年6月 ，规模猪场改善生产管理后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件。行业集中的趋势还在加速 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
与此同时，监管趋严推动落后产能退出，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，业务更多面向餐饮 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，截至今年6月底 ，没人能给出准确答案 。前期已经投入的仔猪 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少。同时继续消化已经形成的生猪产能。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年牧原销售鲜 、设备 、为未来降低产量，求打赏
-->直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。这个数字在行业处于较低水平。猪价跌破成本后，并不会让自家的猪卖得更贵 。
而9亿多的毛利润 ，小麦价格相对稳定 ，豆粕价格同比下降 ，体现出了实实在在的对冲作用。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，